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J1905合约近期运行区间在1800—2100元/吨

小标题 焦炭

期货品种 来源:商品期货 作者:中国期货网 人气: 发布时间:2019-07-16

文章导读:我们在研究某个品种基本面的时候可能会犯“经验主义”错误,想当然地认为基本面的某个指标应该符合一定的规律,而没有去深究指标背后的逻辑。

我们在研究某个品种基本面的时候可能会犯“经验主义”错误,想当然地认为基本面的某个指标应该符合一定的规律,而没有去深究指标背后的逻辑。另外,同样的指标、不同的口径往往也会反映截然不同的结果。本文将各个指标与焦炭期/现货价格(2016年以来)的关系进行逻辑推演和定性分析,以期能更好地运用焦炭指标体系指导我们对价格进行合理预判。

重要指标筛选

期现货价格

现货价格作为研究期货价格的“锚”,其重要性不言而喻,因此需要选择相对领先且准确的口径。

焦炭期货库存

焦炭现货价格分为出厂、到厂和港口三个口径,假设统计机构采集和公布的时滞相同,统计2016年以来的数据发现,港口价格处于第一顺位(最先提涨或下跌)的次数最多,达到14次;钢厂到厂价格处于第二顺位的次数最多,为10次;焦企出厂价格处于第三顺位次数最多,为10次。综合来看,港口价格的领先性或时效性较强。

焦炭库存

由于天津港禁汽运后导致交易量大幅下滑,货物向日照港转移,我们的参照标的也转向日照港。不过,考虑到数据周期长度,目前仍以天津港焦炭现货价格作为主要标的。此外,港口与焦企出厂价差可以视为贸易利润,其用来评估贸易商的补库意愿。同时,也可以根据钢厂的调价行为观察下游的补库意愿。

期货价格方面,采用期货主力合约价格,相对焦炭指数来讲,劣势是存在跳空,但优势是真实反映当时的量价,而指数可能将其平滑。

焦炭期货库存

焦炭库存选择焦企库存、钢厂库存以及港口库存,分别对应生产企业库存、下游需求企业库存以及贸易商库存。

从库存和价格的相关性来看,焦企库存和焦炭价格表现为极强的负相关性,钢厂库存和价格表现为较强的负相关性,港口库存和焦炭表现为较强的正相关性。进一步分析发现,焦企库存符合“去库涨价、累库跌价”的逻辑,港口库存符合贸易商“补库涨价,去库跌价”的逻辑,但焦企和钢厂对应的“上游库存向下游转移”的逻辑并没有非常清晰,即从钢联统计的数据看,两者表现为较强的正相关性且领先滞后性也并不是很明显,可能与钢厂口径以及不同钢厂长协/贸易量比例不同相关。因此,下文选择焦企库存和港口库存重点分析。

高炉产能利用率

焦炭库存和钢厂库存逻辑传导相对模糊,因此我们采用高炉产能利用率(不含淘汰产能)来评估焦炭的下游需求。从产能利用率的角度更能直接反映钢厂的生产补库意愿。

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